（原標題：食品飲料、家電細分賽道龍頭，“翻身”配置機會(huì )凸顯）

紅周刊 特約 | 徐路

我們預判：2022年啤酒企業(yè)利潤有望迎來(lái)高增長(cháng)；調味品龍頭股業(yè)績(jì)彈性大；白電企業(yè)具備配置價(jià)值；掃地機賽道必然產(chǎn)生大公司。

消費板塊經(jīng)歷了2020年的高歌猛進(jìn)與2021年的偃旗息鼓，進(jìn)入到2022年，預想中的春季躁動(dòng)沒(méi)有到來(lái)，反而迎面趕上了新年波動(dòng)。那在新的一年里，如何在不斷擴張的A股上市公司列表中找到擁有商業(yè)模式變化與長(cháng)期遠景拓展的投資標的？筆者認為，2022年食品飲料和家電細分賽道中，部分龍頭股的配置機會(huì )正在凸顯，且機會(huì )大于風(fēng)險。

2022年啤酒股利潤有望高增長(cháng)

調味品底部反轉業(yè)績(jì)彈性大

最新公布的2021年12月份社會(huì )消費品零售總額4.13萬(wàn)億元，同比僅增長(cháng)1.7%，拉動(dòng)消費已經(jīng)成為政府工作的重心之一。

2022年1月16日，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于做好近期促進(jìn)消費工作的通知》，文中提到在做好疫情防控前提下，挖掘消費熱點(diǎn)，釋放消費潛力，推動(dòng)一季度經(jīng)濟平穩開(kāi)局。另外提到，鼓勵預制菜發(fā)展、支持家電及新能源車(chē)下鄉、鼓勵有條件地區發(fā)放消費券等政策。預計后續中央和地方政府會(huì )陸續出臺更多刺激消費政策。

聚焦到消費細分賽道來(lái)說(shuō)，以食品飲料為例，2021年行業(yè)異常艱難，疫情帶來(lái)消費能力下降，原材料成本大幅上漲，高估值需要時(shí)間消化。在多重壓力下，2021年食品飲料板塊表現排名市場(chǎng)靠后。

2022年，輕裝上陣，過(guò)去一年面臨的壓力已經(jīng)開(kāi)始逐步化解。2021年9月之后，主要食品企業(yè)陸續提價(jià)，成本壓力得到有效傳導，大宗原材料價(jià)格出現見(jiàn)頂回落跡象。展望2022年，預計各種“穩經(jīng)濟、促消費”政策會(huì )陸續出臺。截至2022年1月15日，食品飲料行業(yè)的PE（TTM）處于過(guò)去5年的70%分位數，整體估值水平處于略偏高位置，但細分行業(yè)存在投資機會(huì )。

白酒自帶上癮、社交屬性，消費韌性最強。即使在疫情較為嚴重的2020年、2021年，次高端、高端白酒企業(yè)依然實(shí)現了較快速度增長(cháng)。2022年，高端白酒會(huì )繼續保持穩健增長(cháng)，次高端白酒全國化擴張正在持續推進(jìn)中，增速會(huì )更快一些。

啤酒消費持續升級。中國中高檔啤酒占比不到30%，發(fā)達國家中高檔啤酒占比50%以上，未來(lái)3～5年消費升級趨勢明確。我們可以看到，即使2021年需求端比較疲軟，主流企業(yè)噸均價(jià)基本實(shí)現5%左右提升。展望2022年，啤酒銷(xiāo)量預計有望實(shí)現5%增長(cháng)，均價(jià)5%以上上漲。2022年啤酒企業(yè)利潤有望迎來(lái)高增長(cháng)。

調味品2021年受需求低迷、高基數、高庫存多重壓力影響，企業(yè)盈利能力承受巨大壓力。經(jīng)過(guò)一年的調整，渠道庫存恢復正常水平，年末陸續提價(jià)以應對原材料成本上漲，預計2022年企業(yè)輕裝上陣，業(yè)績(jì)會(huì )有較大彈性。

乳制品細分行業(yè)蘊藏機會(huì )

食品工業(yè)化或成新的增長(cháng)主線(xiàn)

乳制品企業(yè)2021年受原奶漲價(jià)、收入高基數等因素影響，增長(cháng)不及預期。中國乳制品消費量是世界平均水平的1/3，中長(cháng)期看，隨著(zhù)收入提升和城鎮化推進(jìn)，中國乳制品的消費量會(huì )持續增加，龍頭企業(yè)雖然增速放緩，但10%以上收入增速會(huì )持續多年。同時(shí)，兩大龍頭企業(yè)未來(lái)更加看重利潤率提升，利潤增速會(huì )顯著(zhù)高于收入增速。另外，奶酪、鮮奶產(chǎn)品滿(mǎn)足了居民對健康的更高追求，這類(lèi)細分子行業(yè)也蘊藏著(zhù)投資機會(huì )。

此外，“懶人”經(jīng)濟推動(dòng)了預制菜C端需求快速增長(cháng)，中餐工業(yè)化發(fā)展趨勢推動(dòng)了B端市場(chǎng)的持續擴容。2021年，我國預制菜市場(chǎng)規模已經(jīng)達到3400億元，同比增長(cháng)18%，是食品飲料行業(yè)少有的高增長(cháng)賽道。上市公司中不僅有專(zhuān)門(mén)的預制菜公司，而且部分農業(yè)公司、餐飲企業(yè)依托原材料優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢紛紛進(jìn)入預制菜賽道，其中蘊含的機會(huì )值得重視。

白電龍頭配置價(jià)值凸顯

掃地機賽道龍頭股未來(lái)可期

2021年家電行業(yè)受原材料漲價(jià)、海運費上漲、終端需求萎靡等因素影響，全市場(chǎng)行業(yè)中跌幅最大。

截至2022年1月15日，家電行業(yè)的PE（TTM）處于過(guò)去5年的35%分位數，估值水平處于偏低位置，繼續收縮空間有限，未來(lái)機會(huì )大于風(fēng)險。

白電行業(yè)集中度高，成本轉嫁能力強，2021年受損相對較小。2022年負面因素逐步減退，格局紅利、高端化趨勢推動(dòng)白電企業(yè)盈利能力持續回升。當前白電企業(yè)估值處于歷史底部，具備配置價(jià)值。

廚房小家電2021年受損最為嚴重，一方面原材料成本轉嫁能力偏弱；另一方面出口費用大增，國內需求下滑。2022年需求好轉，成本壓力消退，業(yè)績(jì)恢復會(huì )帶來(lái)股價(jià)的一波反彈。

清潔電器受2020年銷(xiāo)售高基數影響，2021年增速逐季放緩。掃地機龍頭企業(yè)持續推出新品，通過(guò)均價(jià)提升應對缺芯以及原材料價(jià)格上漲。我國掃地機滲透率為5%，美國滲透率已經(jīng)達到15%，理論提升空間充足，這個(gè)賽道必然有大公司產(chǎn)生。但需要注意的是，當前眾多家電企業(yè)進(jìn)入清潔電器領(lǐng)域，階段性競爭加劇，具備研發(fā)優(yōu)勢、營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢的企業(yè)在長(cháng)期競爭中會(huì )勝出。

綜上所述，筆者認為，過(guò)去的2021年對于食品飲料和家電行業(yè)都是艱難的一年，但重壓之后，2022年龍頭企業(yè)憑借自身管理能力、研發(fā)能力有望快速重生，其中必然會(huì )孕育新的投資機會(huì )。

（本文作者系翎展基金食品飲料行業(yè)研究員。本文已刊發(fā)于1月22日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

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