市場觀點：雙向波動期，兼顧短輪動和長主線

6月市場震蕩小幅收漲，月內演繹出了較長時間的TMT主線行情，甚至TMT擴散催化了自動化設備行情，但到月末行業重新回到了快速輪動的特征。展望7月，市場關注的中央政治局會議和美聯儲議息會議均將在月底落地，然而在定調落地前，宏觀經濟數據或事件容易對市場預期產生雙向擾動，由此有可能會加大市場的波動，但無憂大漲大跌。經濟層面延續環比增長動能放緩態勢，但放緩態勢有望改善；貨幣政策方面，流動性延續寬松以待，7月降準降息概率在降低。然而經濟和流動性均并非是市場當前的核心關注點和核心因素所在，政策預期才是。行業配置上立足兩個角度，需進行不同的配置思路，短期尋找有望迎來輪動的行業，而中長期宜立足全年主線不變。

【資料圖】

經濟環比放緩勢頭有所改善。PMI在榮枯線之下企穩，經濟修復斜率有望轉好。進入6月后全國范圍內新冠感染沖擊有所減弱，服務業延續內生修復帶動經濟深層次修復。從高頻數據看，服務業延續較快的內生修復，商品需求與生產均雖有放緩，但放緩勢頭減弱。預計二季度GDP增速為6.8%左右。

貨幣延續偏寬松，但6月降息后7月降息、降準概率均不大，人民幣兌美元匯率預計在7.3附近階段性企穩。經濟復蘇環比有改善跡象，6月社融同比或將企穩。長端利率維持震蕩探底，突破2.6%概率不大。人民幣匯率繼續下行，北向資金流出壓力增加。

中央政治局會議和7月FOMC會議前，市場預期容易出現雙向波動，從而決定風險偏好也以波動震蕩為主。二季度宏觀經濟復蘇弱于市場預期，市場對政策發力期待有所強化，尤其是地產政策方面，因此重點關注7月底中央政治局會議定調。7月美聯儲大概率加息25BP，重點關注9月再度加息的可能性。此外考慮到以上兩次重要會議落地均在月底，因此在落地前市場預期容易受到宏觀數據的雙向波動影響，導致市場風險偏好也以震蕩波動為主。

行業配置：短期尋找有望迎接輪動的機會，中長期把握科技與復蘇的主線不變

立足短期輪動和中長期主線兩個維度，從不同思路進行配置，短期的核心在于尋找有望迎來輪動的行業，而中長期的核心在于立足全年主線。具體地，7月可沿以下兩個思路進行配置。

（1）短期維度，站在前期跌幅較大+催化劑和前期跌幅較大+景氣邊際改善的角度選擇有望迎來輪動的行業，如地產下游、自動化設備及景氣邊際修復的品種煤炭、工業金屬銅錫、電力設備、保險等。

（2）立足中長期，繼續把握科技、中特估與復蘇的三條主線：具體地，①泛TMT行情7月預計以弱勢為主，等待業績或事件催化劑信號出現，中長期角度繼續加大對通信和電子的配置，計算機和傳媒需待估值消化；②“中特估”主題投資繼續布局，重點關注三個方向：能源保供、糧食安全；科技創新型央國企；建筑裝飾央國企；③估值偏低，預期已經非常悲觀，且下半年有望景氣改善的醫藥生物、食品飲料板塊，可進行戰略性配置。

風險提示

國內政策力度不及預期或收緊超預期；美國加息預期強化超預期；美國經濟衰退擔憂和風險來臨超預期；中美關系超預期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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