上游硅料還在持續火爆？

10月25日，硅料龍頭大全能源作為供應方公告簽訂了一筆43.2萬噸原生多晶硅的采購合同，預計采購金額約為1309億元，這已是大全能源10月以來公告的第三筆大額訂單，據該公司預計，三筆大額訂單采購額合計近2000億元。

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值得注意的是，訂單的采購方目前被推測為處于硅料下游的硅片龍頭TCL中環。TCL中環同一日也發布簽訂了一筆43.20萬噸太陽能級原生多晶硅采購訂單，不過，預計采購金額約為630.72億元。

關于兩者測算金額的差異，主要系雙方選取的多晶硅致密料價格不同。大全能源是以10月20日現價30.30萬元/噸計算，而TCL中環是以預計未來5年多晶硅均價14.6萬元/噸計算。

今年以來，光伏產業鏈上游的硅料價格持續上漲，創近十年來新高，相關企業盈利樂觀。不過，目前來看，下游企業以及部分機構或預計，后續幾年價格可能會出現下降趨勢。

硅料龍頭簽訂千億級別訂單

10月25日晚，大全能源公告稱，公司及全資子公司內蒙古大全新能源有限公司近日與某客戶簽訂了《采購框架合同》，合同約定2023年-2028年某客戶預計共向公司及內蒙古大全采購43.2萬噸原生多晶硅(太陽能級免洗硅料)，按照PV InfoLink最新(2022年10月20日)公布的多晶硅致密料均價30.30萬元/噸(含稅)測算，預計采購金額約為1308.96億元(含稅，本測算價格不構成價格承諾)。雙方約定，實際采購價格采取月度議價方式，采購金額可能隨市場價格產生波動，實際以月度采購訂單為準。

關于合同履行對公司的影響，大全能源表示：本銷售合同屬于公司日常經營活動相關合同，若本銷售合同順利履行，預計將會對公司業績產生積極影響。本銷售合同的履行對公司業務的獨立性不構成影響，公司主要業務不會因本銷售合同的履行而對合同相對方形成依賴。

這已是大全能源10月以來第三次發布關于簽訂特別重大合同的公告，在稍早之前的10月13日和10月17日，公司公告的硅料采購合同，預計采購金額分別約為470.56 億元(含稅，本測算價格不構成價格承諾)和139.99億元(含稅，本測算價格不構成價格承諾)。而此次合同預計采購金額遠超前兩次，已達到千億元級別。上述三份大額訂單，采購額合計達1919.51億元。

關于此前的合同簽訂，華創證券點評表示，2021年以來，硅料價格在下游高需求的帶動下一路上行，并持續維持高位，帶動公司業績上行。2022三季度由于受到硅料企業的檢修、限電限產、安全事故及擴產周期等因素的影響，硅料環節仍處于緊平衡狀態。中短期來看，2023年硅料新增產能釋放節奏將有所加快，硅料供給有望逐步寬松。長單的簽訂有助于公司綁定下游客戶，形成客戶資源優勢。若硅料環節競爭加劇，有利于公司多晶硅產品的穩定銷售，提高公司硅料產能消化的確定性，保障公司長期穩定發展。

據悉，大全能源的主要產品為多晶硅，主要應用于加工硅錠、硅片、電池片和電池組件等太陽能光伏產品，處于光伏產業鏈的上游環節。根據中國光伏行業協會數據，2022年上半年國內多晶硅產量約36.5萬噸。其中，大全能源對應期間的多晶硅產量為6.67萬噸，占國內多晶硅產量的18.3%。截至10月25日，大全能源股價報收49.9元/股，總市值達1067億元。

硅料價格預測出現偏差？

關于上述43.2萬噸原生多晶硅訂單的采購方，目前有推測為硅片龍頭TCL中環。

同在10月25日晚，TCL中環發布公告，公司戰略規劃與經營需要，為保障公司太陽能級多晶硅料的穩定供應，公司子公司天津環睿電子科技有限公司、天津環?？萍加邢薰窘张c某供應商簽訂《硅料采購框架合同》，合同約定2023年-2028年天津環睿預計共向某供應商及其子公司采購43.20萬噸太陽能級原生多晶硅，合同交易總額以最終成交金額為準。雙方約定，實際采購價格采取按月議價方式，采購金額可能隨市場價格產生波動，實際以當月采購訂單為準。

該公告中披露的采購信息，合同時間、采購材料和采購數量都與大全能源披露信息相同。此外，雙方均表示，本次合同為長單銷售合同，雙方約定，實際采購價格采取月度議價方式。

不過，值得注意的是，雙方在合同金額測算上，卻出現了較大出入。TCL中環表示，按照PVInfoLink于10月發布的價格預測，預計2022-2027年多晶硅致密料價格，計算均價為14.6萬元/噸(含稅)測算，預計采購金額約為630.72億元。

也就是說，大全能源測算的金額1308.96億元比TCL中環測算的金額高出逾一倍。對此，有業內人士表示，雙方選取的多晶硅致密料價格不同，大全能源所選用的是多晶硅致密料現階段的價格，近期硅料價格持續上漲，目前多晶硅致密料價格處于高位，從長期來看，后續幾年可能會出現下降趨勢。

硅料企業樂觀盈利能否持續？

根據半年報數據來看，大全能源2022年上半年實現營業收入 163.40億元，較上年同期增加 262.16%，凈利潤為95.25億元，同比增長340.81%，扣非凈利為95.29億元，同比增長342.13%。

對于今年上半年業績的超預期表現，大全能源分析稱，“公司在報告期內實現業績顯著增長是得益于硅料銷售的‘量利齊升’。公司三期B階段項目于年初達產，新產能釋放帶動上半年的銷量同比增長約80%。” 大全能源進一步表示，2022年整體光伏市場持續增長，高純多晶硅料仍為整個產業鏈供應最緊缺的環節之一，因此多晶硅市場價格持續上漲。

目前，大全能源暫未發布三季報，不過從另一硅料巨頭發布的三季報中可以一定程度預見，硅料公司在今年前三季度盈利十分景氣。10月25日，通威股份發布三季報顯示，公司前三季度實現營業收入1020.84億元，同比上漲118.6%；歸母凈利潤217.3億元，同比上漲265.54%。其中，第三季度實現營業收入417.45億元，同比上漲107.3%；歸母凈利潤95.07億元，同比上漲219.12%。

近年來，在“雙碳”目標引領和全球清潔能源加速應用背景下，我國光伏產業鏈主要環節保持強勁發展勢頭。不過，2022年以來，上游的硅料價格持續上漲，對中下游企業盈利造成一定影響。截至目前，多晶硅的市場報價已漲至30萬元/噸附近，創近十年來新高。

該現象引發相關主管部門的密切關注。10月9日，工業和信息化部、市場監管總局和國家能源局三部門再次就光伏行業供應鏈震蕩的現象約談相關硅料企業，并嚴厲打擊囤貨抬價等行為。當時，工業和信息化部提出，企業應深入開展自查自糾，不搞囤積居奇、借機炒作等哄抬價格行為。

展望未來硅料價格走勢，部分機構認為或將迎來拐點。國聯證券研報表示，據PVInfolink預測，2022-2023年，硅料產能將從293GW上升至663GW，增長幅度達126.3%，而硅片、電池片、組件產能增速遠小于硅料產能的釋放速度。當前硅料價格處于高位橫盤狀態，隨著硅料環節新產能的持續釋放，硅料價格有望在四季度松動。

西南證券最新研報指出，光伏板塊低位震蕩，硅料價格近期有望下降。目前市場對于明年硅片、電池等環節觀點存在分歧。該券商認為明年石英砂或限制硅片產出，電池環節緊缺度甚于今年，N型電池組件產量釋放將帶來POE膠膜/粒子、焊帶等輔材環節的成長機會。短期來看10月硅料產量預計環比提升10%超過8萬噸，產業鏈各環節需求與排產提升確定性強，四季度行業景氣度環比提升。特別需要提出，宏觀及長期角度看，各國新能源替代化石能源需求增大是大趨勢。海外政策方面利好不斷。持續底部推薦，細分板塊順序為硅料、電池、硅片、組件，建議積極布局擁有阿爾法的公司。

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