今年以來，鋼材下游特別是地產行業需求表現仍然良好，從Mysteel的每周庫存、產量數據推導而來的螺紋鋼及熱軋卷板周度表觀消費量可以看出：這兩大類鋼材品種的需求相較于2018年并沒有明顯的走弱。然而，受制于房地產政策調控強化及經濟仍面臨較大下行壓力，中長期鋼材基本面或繼續承壓運行。本文則從庫存周期相關理論出發，分析當前鋼鐵行業所在庫存周期階段，提出中長期鋼價走勢的大致看法。

庫存周期又稱基欽周期，是上世紀20年代英國經濟學家提出的一個經驗規律，背后的核心驅動在于企業會根據自身對市場的預期和感知相應地調整存貨庫存水平，從而引起庫存水平的漲跌波動。這一周期跨度通常在3—4年，但由于周期的強弱及宏觀經濟、產業政策等因素的影響可能導致周期跨度拉長或縮短。

一般可將一個完整的庫存周期劃分為以下四個階段：一是被動去庫存，即需求上升、庫存下降。需求在該階段回升，經濟開始邊際轉暖，企業庫存來不及反應，從而隨銷售增加而被動下降，價格往往呈先跌后漲之勢。二是主動補庫存，即需求上升、庫存上升。即需求回升，經濟開始明顯轉暖，企業預期開始樂觀，主動去增加庫存，通常伴隨著價格的上漲。三是被動補庫存，即需求下降、庫存上升。即需求已開始下降，經濟開始邊際變差，企業還來不及收縮生產，銷售下滑導致庫存被動增加，該階段價格大概率呈下跌態勢。四是主動去庫存，即需求下降、庫存下降。需求已確認下降，經濟明顯變差，企業預期消極，主動削減庫存，價格表現以下跌為主。