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智通財經注意到，由于市場普遍預期美聯儲本周將再升息75個基點，美國公債收益率曲線的多個部分顯示經濟衰退即將來臨。

美聯儲今年已經大幅提高利率以對抗通貨膨脹。曲線倒掛本質上反映了交易員的預期，即美聯儲稍后將需要降息，以幫助因借貸成本上升而受損的經濟。預計美聯儲周四將把隔夜拆借利率上調至3.75%-4.00%區間。

自7月初以來，兩年期國債收益率一直顯著高于10年期國債收益率。美聯儲認為更可靠的經濟收縮預警曲線的其他部分，也在近幾周出現了反轉，或明顯趨平。

本文將解答陡峭、平坦或倒掛的收益率曲線意味著什么，它是如何預測衰退的，以及它現在可能發出的信號。

美債收益率曲線應該是什么樣的？

美國財政部通過發行各種形式的債券為聯邦政府的預算義務提供資金。24萬億美元的美國國債市場包括1個月至1年到期的國庫券、2年期至10年期的國庫券以及20年期和30年期的國庫券。

繪制所有美國國債收益率的收益率曲線，通常會隨著支付金額隨存續期的增加而向上傾斜。收益率與價格走勢成反比。

曲線趨陡通常意味著對經濟活動走強、通脹上升和利率上升的預期。曲線趨平可能意味著投資者預計短期內會加息，并對未來的經濟增長感到悲觀。

現在的曲線是怎樣的呢？

投資者將收益率曲線的某些部分視為經濟衰退的指標，主要是3個月期美國國債與10年期國債之間的利差，以及2 - 10年期美債之間的利差。

周二，兩年期美國國債收益率為4.523%，10年期為4.035%。這條曲線幾個月來一直處于嚴重的負值區間。

3個月期美債與10年期美債收益率的曲線在7月份的盤中交易中就已經出現了倒掛，但在上月末轉為負值，自2020年初以來首次出現倒掛收盤。周二，這一負利差為負12.1個基點。

美聯儲鮑威爾曾表示，曲線的另一部分是經濟衰退更為可靠的先兆，這部分曲線已經明顯趨平，一些分析師認為，這部分曲線可能很快就會反轉。美聯儲經濟學家所稱的短期遠期收益率息差——即3個月期美債收益率與市場預期的18個月期美債收益率之差——周二約為25個基點。

另一條類似的曲線顯示貨幣市場預期三個月期聯邦基金利率在18個月后的水平與當前三個月期聯邦基金利率之間的息差，在7月短暫反轉，上月末再次變為負值。這一利差周二約為-16個基點，通過隔夜指數掉期（OIS）利率衡量，該利率反映了交易員對聯邦基金利率的預期。

曲線倒掛是什么意思？

這種倒掛表明，盡管投資者預期短期利率會上升，但市場可能越來越擔心美聯儲是否有能力在不顯著損害經濟增長的情況下控制通脹。美聯儲今年已經加息300個基點。

舊金山聯儲研究人員2018年的一份報告顯示，自1955年以來，美國的曲線在每次衰退之前都是倒掛的，衰退會在收益率曲線倒掛6到24個月后發生。在此期間，它只提供了一次錯誤信號。這項研究的重點是1年期和10年期國債收益率曲線之間的部分。

英聯邦金融網絡全球投資策略師Anu Gaggar發現，自1900年以來，2 - 10年期美債的價差已經倒掛了28次。她在6月表示，在其中22個例子中，經濟衰退隨之而來。

她說，在過去六次衰退中，衰退平均在曲線倒掛6 - 36個月后開始。

在今年之前，2 - 10年期美債收益率曲線倒掛部分上一次倒轉是在2019年。第二年，美國進入衰退，盡管是衰退是新冠疫情引起的。

這對現實世界意味著什么？

雖然加息可以成為對抗通脹的武器，但加息也會提高從抵押貸款到汽車貸款等各種貸款的借貸成本，從而減緩經濟增長。

收益率曲線也會影響消費者和企業。

當短期利率上升時，美國銀行會提高一系列消費者和商業貸款的基準利率，包括小企業貸款和信用卡貸款，從而提高消費者的借貸成本。抵押貸款利率也會上升。

當收益率曲線變陡時，銀行可以以較低的利率借入，以較高的利率借出。當曲線變平時，它們的利潤率就會受到擠壓，這可能會阻止銀行放貸的意愿。

關鍵詞： 收益率曲線 多重倒掛