前言：興證策略今年首創“新半軍”，并成為市場最強主線。9月開始提示“新半軍”10月中下旬有望開啟新一輪上行，近期“新半軍”如期修復，框架有效性再次得到驗證。

當前，基于估值、持倉、擁擠度、資金、政策五大維度的分析，我們認為以“信軍醫”(信創、軍工、醫藥)為代表的有邊際變化的低位成長當前配置價值已經凸顯。詳見報告：

(資料圖片僅供參考)

報告正文

1、估值：“信軍醫”估值已處于歷史低位

“信軍醫”估值已處于低位。計算機與軍工板塊經歷近期調整后，估值已再度降至低位。截至10月14日，計算機當前估值為42.6x，處于2010年以來18%分位，2015年以來8%分位，軍工當前估值為54x，處于2010年以來25%分位，2015年以來3%分位。而醫藥生物自2020年8月以來持續回調，PE估值最低一度降至2010年以來的最低水平20.3x，當前醫藥生物PE估值為23.1x，仍處于2010年以來1%分位，2015年以來2%分位，估值均已處于低位區間。

2、持倉：“信醫”公募倉位處于歷史低位

為了更加準確地捕捉公募基金股票資產配置的特征，本部分對于基金倉位的分析樣本均基于主動偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+靈活配置型)，且持倉數據口徑為基金季報披露數據(即前十大重倉股口徑)。

主動偏股基金當前計算機、醫藥生物行業的倉位處于歷史底部，軍工倉位的超配幅度整體有限。2020年以來，計算機、醫藥行業的基金倉位水平明顯回落。截至22Q2末，計算機行業的基金倉位已經回落至2.69%，處于2010年以來10.2%的歷史低位，超配比例回落至-0.62%，處于2010年以來的最低水平;醫藥行業的基金倉位已經回落至10.82%，處于2010年以來22.40%的較低分位，超配比例回落至3.0%，處于2010年2.0%的底部水平。軍工行業的基金倉位水平則自2020年以來震蕩提升，截至22Q2已經抬升至3.61%，處于2010年以來95.9%的較高分位，超配比例抬升至1.27%，也處于2010年以來93.8的較高分位。整體來看，計算機、醫藥生物行業的倉位水平已經處于歷史底部，后續倉位提升的空間較大，軍工行業的倉位水平雖然處于歷史較高水平，但超配比例整體有限，仍有進一步抬升空間。

3、擁擠度：“信軍醫”擁擠度已回到低位

擁擠度是興證策略團隊獨家構建的反映熱門賽道交易情緒的重要指標，由量能、價格、資金、分析師預測四大維度、七大指標合成而來，量化跟蹤市場情緒變化，對于股價短期走勢有較強指示意義。

“信軍醫”擁擠度已回到低位。9月底計算機與醫藥生物擁擠度一度降至4月低位，當前已自底部開始抬升，但仍處于中等偏低水平;軍工板塊擁擠度當前也已降至較低區間，擁擠度壓力已顯著釋放。

4、資金：“信軍醫”主力資金均現凈流入拐點

“信軍醫”主力資金均已出現凈流入拐點。主力資金的流入流出對于識別股價拐點具有一定的領先性，當前“信軍醫”主力資金指標均已出現凈流入拐點，將對“信軍醫”形成支撐。

5、政策：“信軍醫”政策密集催化

近期“信軍醫”迎來利好政策密集催化，信創、軍工領域政策支持加碼，醫藥方面政策邊際向好。

信創方面，高層定調中“科技自立自強”的重要性進一步提升，后續“數字中國”建設戰略有望得到進一步深化，相關政策推進將帶來產業不斷孵化和格局重塑。國家戰略中“2+8+N”的生態也將向“N”不斷擴展，即信創產品全面應用至消費市場，繼黨政、金融之后，在電信、交通、電力、石油等第二、第三梯隊行業的滲透率有望得到加速提升。信創進程不斷推進下，中國IT產業從基礎硬件-基礎軟件-行業應用軟件等領域正迎來科技自立浪潮。

軍工方面，重要會議強調實現建軍百年奮斗目標，開創國防和軍隊現代化新局面。“實現建軍一百年奮斗目標”、“加快建設世界一流軍隊”的目標下，國防及軍隊現代化建設預計加快推進，國防科技、武器裝備、航空航天等領域高景氣有望長期持續。

醫藥方面，近期醫藥板塊政策邊際寬松信號頻現。從骨科脊柱類耗材集采落地，集采方案與降價幅度相對溫和，到醫療創新器械暫不納入帶量采購，再到財政貼息貸款更新改造醫療設備，隨著醫?？刭M走向精細化，政策端擔憂情緒有望迎來緩和。

總結：綜合五大維度，“信軍醫”配置窗口已經來臨

1)估值方面，“信軍醫”估值均已處于歷史低位;2)持倉方面，主動偏股基金在計算機、醫藥生物行業的倉位水平已經處于歷史底部;3)擁擠度方面，“信軍醫”擁擠度已回到低位;4)資金方面，“信軍醫”主力資金均已出現凈流入拐點;5)政策方面，近期“信軍醫”迎來利好政策密集催化，信創、軍工領域政策支持加碼，醫藥方面政策邊際向好，政策催化有望支撐“信軍醫”的預期進一步改善。

綜合估值、持倉、擁擠度、資金和政策五大維度來看，“信軍醫”短期仍有進一步上行的動力，中期有望持續受益于預期改善下的基金倉位回補和估值修復，且長期來看符合國家對于“加強科技創新領域自主可控”、“維護國家安全”和“健全公共衛生體系”的發展需要，當前位置的配置價值已經凸顯。

風險提示：歷史經驗和指標可能存在失效風險;不同區間統計可能存在結論差異風險;因數據不完備導致計算結果與實際結果存在誤差的風險

本文選自微信公眾號：XYSTRATEGY。智通財經編輯：張計偉。