被市場冠以“油中茅臺”美稱的金龍魚(300999.SZ)業績不及市場預期，股價遭遇重挫。

業績快報顯示，2020年金龍魚實現營業收入1949.22億元，同比增長14.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤60.01億元，同比增長11%。此前機構曾對金龍魚2020年凈利潤給出60億元至80.24億元的預測，中位數69.59億元，同比增長28.68%。顯然，金龍魚上市后首年的業績表現沒有達到市場預期。

以此計算，去年第四季度，金龍魚營業收入為549.29億元，同比增長20.9%，凈利潤9.11億元，同比減少約52.53%。

實際上，金龍魚核心廚房業務經營優勢穩固，業績出現較大波動主要因基于套期保值的衍生品頭寸尚未平倉，按照年末市值計價而出現損失。

近年來，金龍魚每年用于套期保值交易的保證金平均金額在10億元左右。盡管公司同時披露，套期保值業務下的業績在期后隨著銷售能夠逐步轉回，但轉回情況如何尚不能明確。

受此消息影響，2月23日金龍魚低開超13%，尾盤報收99.48元/股，跌幅9.5%，總市值5393億元，單日蒸發566億。

去年凈利60億低于市場預期

2月22日晚間，金龍魚披露業績快報。公司2020年實現營業收入1949.22億元，同比增長14.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤60.01億元，同比增長11%;基本每股收益1.2元，同比增長9.1%;加權平均凈資產收益率8.6%，同比減少0.1個百分點。

不過，市場對于此份成績單似乎并不買賬。同花順數據顯示，截至今年2月23日，共有22家機構對金龍魚2020年業績作出預測，預測公司每股收益1.29元，同比增長16.22%;2020年凈利69.59億元，同比增長28.68%。其中，機構預測對于金龍魚去年凈利潤給出的最低數為60億元，最高則達到80.24億元。顯然，金龍魚上市后首年的業績表現沒有達到市場預期。

從過往幾年的業績表現來看，2017年至2019年，金龍魚分別實現營業收入1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，歸母凈利潤分別為50.01億元、51.27億元、54.08億元。其中，2018年和2019年，金龍魚營業收入同比分別增長10.82%、2.2%，凈利潤增速分別為2.53%、5.47%。

與往年相比，金龍魚去年營收和凈利潤增速分別較2019年提升12個百分點和5.53個百分點，但事實上，去年前三季度，金龍魚實現營業收入1399.93億元，同比增長11.71%;凈利潤50.9億元，同比增長45.88%。

以此推算，去年第四個季度，公司的營業收入為549.29億元，同比增長20.9%，凈利潤9.11億元，同比減少約52.53%。

在金龍魚披露業績快報后，就有券商火速下調盈利預測及目標價格。其中，中金公司稱，金龍魚預告去年凈利潤不及市場預期，因套保損益與銷售收入確認時間不同。考慮到疫情緩解后，公司家用消費及高毛利率小包裝業務發展的推動力減弱，下調金龍魚盈利預測，并調降目標價4.3%至110元。

也有券商依舊對金龍魚表示看好。民生證券就指出，金龍魚目前為糧油行業頭部企業，已具備完善的產品矩陣和豐富品牌矩陣，并且旗下多個產品在現代渠道市場份額第一，未來有望持續受益消費升級及市場集中度提升。考慮到公司行業頭部地位穩固，穩健成長的確定性高，維持“推薦”評級。

二級市場上，自去年10月15日正式在創業板掛牌上市后，首日金龍魚以48.96元/股的價格開盤，今年1月11日最高上漲至145.62元/股，市值一度超過7895億元。近一個月以來，金龍魚股價明顯回調，特別是在披露業績快報后次日，金龍魚低開超13%。截至2月23日收盤，金龍魚報股價跌破百元，報收99.48元/股，當日跌幅9.5%，近40日股價最高下跌31.7%。目前總市值5393億元，單日市值蒸發566億。

套期保值損失影響業績表現

套保失利，被市場普遍認作是金龍魚去年第四季度業績下降的主要原因。

公告顯示，在飼料原料及油脂科技業務上，金龍魚稱去年非洲豬瘟對飼料原料業務的負面影響逐漸消退，國內生豬存欄量明顯回升，漲飼料原料業務的銷量、收入和利潤均有上升。

但金龍魚同時也提到，相比上年同期，2020年第四季度飼料原料業務的業績有所下降，主要因原材料價格上漲，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值計價的損失影響，該業務下的業績在期后隨著銷售能夠逐步轉回。

長江商報記者梳理發現，作為糧油生產銷售企業，大豆、小麥、水稻等農產品為金龍魚生產中所需要的主要原材料。為了減少原材料價格和匯率波動對業績帶來的不利影響，金龍魚一直以來都使用期貨、遠期外匯合約等金融衍生工具進行套期保值。

招股書顯示，2017年至2019年，金龍魚套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元、10.84億元。

盡管套期保值在一定程度上可以幫助公司轉移和規避價格風險，但本就作為金融衍生工具的套期保值也同樣會面臨著例如基差風險、期貨交易保證金不足的財務風險、偏離套期保值宗旨的期貨交易風險等。

此外，由于套保衍生品對應了現貨產品，后續庫存實現銷售后可逐步轉回。但轉回金額情況如何，尚且還是未知數。

值得一提的是，今年年初，另一家糧油上市公司道道全(002852.SZ)披露，公司就因誤判原材料市場價格行情，導致去年套期保值產生平倉虧損約2.07億元，使得公司預計去年全年盈轉虧4000萬元至6000元。

不過，另一方面，除開套期保值影響，金龍魚核心的廚房食品業務依舊保持了良好的增長勢頭。

金龍魚表示，報告期內，公司依托食用油既有的品牌運營及渠道經營優勢，持續拓展產品銷售網絡，強化市場營銷工作，加大對大米、面粉、醋、醬油等產品的推廣與銷售力度。

此外，因順應消費升級的趨勢以及消費者健康意識的不斷提升，金龍魚持續推廣現有的高端產品及更多優質新產品，使得公司優質且營養的產品的銷量不斷增長。另外，疫情期間面向家庭消費的小包裝產品和面向食品工業客戶的產品銷量提升，彌補了餐飲渠道產品銷量的下滑，總體銷量穩步增長。

截至2020年末，金龍魚資產總額1791.8億元，較期初增長5%，歸屬于上市公司股東的所有者權益為825.3億元，較期初增長28.9%。(蔡嘉)

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